江阴银行(002807.CN)

江阴银行(002807):盈利走弱 不良平稳-持续印证我们判断

时间:20-08-27 00:00    来源:浙商证券

报告导读

盈利如期走弱,处置力度加大下,不良环比持平,拨备环比下降。

投资要点

业绩概览

20H1 归母净利润同比+1.5%,增速环比-6.8pc;营收同比+0.2%,增速环比+3.5pc;ROE 6.86%,同比-0.6pc,ROA 0.62%,同比-3bp。累计净息差(日均)2.24%,环比20Q1 -22bp。不良率1.83%,环比持平;拨备覆盖率245%,环比-14pc。

业绩点评:盈利走弱,不良平稳

1、盈利增速符合预期吗? 归母净利润同比+1.5%,增速环比-6.8pc ,符合我们预期,低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大和息差环比收窄。

2、资产质量到底怎么样?(1)账面指标优于预期,拨备水平有所下滑。①存量风险指标方面,Q2 不良率环比持平、关注率环比-68bp,超出市场预期。

20H1 逾期率较2019 年末+8bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比下降14pc 至245%。(2)实际风险相较2019 年上升。20H1 逾期生成10.7 亿,同比多生成4.7 亿,逾期生成率同比上升113bp。不良生成9.7 亿,同比多生成4.7 亿,不良生成率同比上升118bp。(3)处置力度加大叠加贷款高增稀释下,不良指标表现平稳。不良核销转出约8.5 亿,力度强于去年同期(5.6亿),叠加20Q2 贷款高增(环比+4.7%)带来的稀释作用,不良账面指标仍保持平稳。20H1 计提拨备8.2 亿,力度虽较去年的7.3 亿有所加强,但无法完全消化不良生成上升带来的处置压力,拨备覆盖率环比微降。

3、还有什么其他亮点吗?(1)中收增速加快。20H1 中收同比增长64%,增速环比提升31pc,增速进一步加快,主要归因于19 年中收规模较小带来的基数效应和代理手续费同比高增104%拉动。(2)资负结构优化。20Q2 贷款和存款均延续20Q1 高增态势,存款20Q2 环比+5.6%,资负结构持续优化。

盈利预测及估值

20H1 盈利如期走弱,处置力度加大下,不良环比持平,拨备环比下降。预计2020-2022 年江阴银行(002807)归母净利润同比增速分别为0.63%/5.82%/7.88%,对应EPS 0.47/0.49/0.53 元股。现价对应2020-2022 年9.10/8.63/8.00 倍PE ,0.76/0.71/0.67 倍PB。目标价4.79 元,对应20 年0.85 倍PB,增持评级。

风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。