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江阴银行:打通融资渠道,守正出奇谋发展

发布时间:2016-12-27    研究机构:华泰证券

全国首批农商行,江阴地区银行业龙头。

近期我们赴江阴银行(002807)调研了解公司发展规划。公司扎根于民营经济最活跃的江阴地区,业务辐射至四川、贵州、海南、安徽等地,率先开拓异地市场。作为全国首批三家农商行之一,公司经营经验丰富,市占率在江阴市遥遥领先。纯民营的股东结构下,管理层具备市场化思维,在改革进程中先行先试,积极把握市场机遇。

江阴市大型企业集中,上市募资突破授信约束。

江阴市民营经济发达,誉为“中国资本第一县”,上市企业总数达到42家。

江阴银行过去受制于资本金不足,难以为大型地方企业提供充分的金融服务。虽然公司探索差异化发展路线,集中精力服务中小企业,但优秀企业成长迅速,在短期内成长为大型企业后,公司无法及时满足新增融资需要。

所以公司通过上市进行资本补充正是要搭上地方经济发展的快车,对接大型企业金融需求,让客群容量和市场规模再上一个台阶。

江阴地区经济企稳,不良贷款加速处置。

江阴地区实体经济到2016年经济已经进入了“L”型的平台期,预计未来经济再下探的可能性比较小,经济企稳迹象初现。江阴银行不良贷款率虽然略高(2016年9月末为2.42%),但江阴地区的不良贷款率只有0.5-0.6%,大部分不良贷款来自异地机构。公司两年前已经及时调整经营策略,收紧异地业务规模。不良贷款增速已经下行。近期董事会授权行长室实施优化信贷资产方案。今后将加快解决不良贷款问题,采取多种手段盘活银行资产。

异地发展布局有道,投资类业务牛刀小试。

江阴银行存贷款在江阴市的市占率首屈一指。银行规模增加需要新市场的支撑。一方面公司通过提高资本规模,对接大中型企业资金需求,另一方面公司积极寻求异地市场的发展机会。公司率先在四川、海南、江苏句容、江苏兴化设立村镇银行,还在安徽、贵州,江苏泰州、盱眙、睢宁设立了异地支行。11月30日江苏常州分行获准开业,异地扩张再下一城。不局限于传统贷款,江阴银行也积极发展投资类业务。投资类资产占比从2013年末的20%提升至2016年9月末的39%。投资品种主要是国债、金融债、政府债以及少量资管、信托产品等,投资风格稳健。

守正出奇,具备发展潜力,维持“增持”评级。

公司立足江阴,辐射苏锡常都市圈;守正出奇,积极开拓异地业务和投资业务;地方经济企稳将有助于公司减轻不良贷款压力。预测2016-2018年归属于母公司股东净利润为7.72、8.03、8.77亿元,对应EPS 0.44、0.45、0.50元,每股净资产为5.05、5.42、5.83元。维持“增持”评级。

风险提示:经济下行,不良贷款恶化超预期。

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